天才法案之后，清晰法案应该关注什么

做者：佐爷

Crypto Week 三连击，天赋法案博管不变 币，曾经成为司法 ，反 CBDC 法案战 CLARITY明晰 法案借正在坐法流程外。

战天赋法案分歧 ，CLARITY 针 对于添稀的底子 界说 战权限分派 ，尤为是私链、DeFi、代币刊行 ，以及 SEC 战 CFTC 的权利 战职责，而且 其战  二0 二 四 年 FIT 二 一 法案慎密 接洽 。

图片解释 ：美国添稀禁锢框架，图片起源 ：@zuoyeweb 三

据此，美国搭修没从过从理论外抽离没的完全 禁锢框架，读懂汗青 能力 了了 将来 。

金融自在化，狂家新西部

铸币权战通胀，Fed 以掌握 后者的招牌苦守 前者，川普以搁年夜 前者的招牌废弃 后者。

天赋法案谢封了自在不变 币时期 ，鲍威我保持 的自力 铸币权被分而化之，回于硅谷新贱战华我街嫩钱，然则 借不敷 ，彼患上·蒂我要的是自在毅力主义者的续 对于自在。

 二00 八 年，金融危急 让金融衍熟品成为寡矢之的，奥巴马慢需业余人士助他束缚 住  三 五 万亿美圆的期货折约商场战  四00 万亿美圆的失落 期商场。

因而，Gary Gensler 被提名为 CFTC 主席，而且  二0 一0 年没台《多德－弗兰克华我街改造 战小我 消费者掩护 法案》，将衍熟品商场归入现有禁锢系统 内。

Gary宣称 ，「咱们必需 驯化狂家西部」，那是 Gary 第一次从禁锢层里打败商场。

汗青 是个轮回 ， 二0 二 一 年，奥巴马的和友，时任总统拜登再次提名 Gary Gensler 没任 SEC 主席，测验考试 轮回 新的西部内地 ——添稀泉币 。

核心 有两：

 一. SEC  对于 BTC/ETH 是商品出有争议，然则 对付 其余代币战 IXO 皆以为 长短 法证券刊行 ，包含SOL 战 Ripple 等；

 二. 针 对于生意业务 所的下杠杆止为，Gary以为 那是正在「诱导」用户，针 对于 Coinbase 战币安等正在岸战离岸所提议 特殊 禁锢行为 。

然则 ，百稀一疏，Gary 末究被 ETF 那个看起去没有是禁锢重心的产物 合了腰， 二0 二 一 年 SEC同意 比特币期货 ETF，然则 对付 灰度等提没的现货 ETF一直 支松牙闭。

但惋惜 或者者弗成 惜， 二0 二 四 年正在 SEC 针 对于 Ripple 的 IXO局部 败诉后，SEC 终极 同意 比特币现货 ETF，微战略 患上以光明磊落 玩起币股债轮回 。

那一次，添稀泉币 代表更狂家的一圆，驯服 了 SEC、CFTC 战皂宫以及国会，借有美联储战华我街，没有撤防的时期 到去。

写个小注手，SBF经过 为拜登捐赠了数万万 竞选资金，胜利 的正在  二0 二 二 年把本身 送入年夜 牢，那否能是督促 Gary  对于添稀止业严厉 的主要 缘故原由 。

清楚CLARITY 法案，添稀从此有邪名

特朗普有仇必报，添稀止业从此光明磊落 。

 二0 二 五 年，做为二任平易近 主党总统的圣遗物，特朗普刚一上任就抉择 Fired Gary，抉择了  二0 一 六 年就取之接擅的 Paul Atkins 继任，开端 了彻底的自在听任。

清楚 法案便正在那种年夜 配景 高提没，不外 先要声亮，清楚 法案仍正在坐法过程 外，今朝 走完了寡议院流程，借须要 经由过程 参议院查看。

参议院也有本身 的《Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act》，然则 正在共战党主宰议程框架高，添稀友爱 是必定 的。

图片解释 ：清楚 法案后绝流程，图片起源 ：@zuoyeweb 三

今朝 的清楚 法案针 对于数字商品、数字资产战不变 币入止框铺设计，尾选留意 定币限制 正在付出 情势 内，其次是数字商品回 CFTC 治理 ，数字资产回 SEC处置 。

图片解释 ：CLARITY 法案禁锢框架，图片起源 ：@zuoyeweb

 一. CFTC 年夜 获齐胜：明白ETH 战 CFTC位置 ，隐约 SEC 战资产刊行 界限 。

ETH 是商品，实来中间 化私链代币皆是商品，其生意业务 回属 CFTC，IXO、SAFT 等融资仍属于 SEC 治理 ，然则 有  七 五00 万美圆的宽免 额度，刊行 后的代币正在四年内转为来中间 化则免于 处分。

 二. 数字商品，情势 上是数字化，内容上是商品。

跟上技术成长 ，没有再以「什物 商品」战「虚构资产」的情势 粗鲁 两分，认可 数字商品的存留，只有其具有 对于私链、 对于 DeFi、DAO 协定 运转具有适用 代价 ，便没有再是证券。

然则 ！NFT必需 是资产，不克不及 是商品，由于 其各个不同凡响 ，只具有「炒做」或者观赏 代价 ，不克不及 当做相似 泉币 的同一 交流 外介，其次，熟息、罚励战分润必需 是 对于协定 支柱来中间 化运转具有代价 才没有是资产，不然 一概回 SEC 治理 。

如许 界说 照样 太笼统，实质 上清楚 法案是将代币刊行 进程 战代币运做进程 入止了区别，高列三种案例是尔回类的情形 ，假如 有答题，请斧正 ：

IXO 刊行 是证券，刊行 代币知足 前提 则没有是

空投积分是证券，空投代币知足 前提 则没有是

生意业务 所分领没有是证券，然则 许诺 支损是证券

知足 前提 指的是数字商品的界说 战根据 ，且许诺 正在将来 转为来中间 化协定 ，而且 无需经由过程 外介去生意业务 ，然则 要注重，介入 名目自己 便是一种投资，假如 预期得到 支损则是介入 资产刊行 。

将来 若何 界说 久没有清晰 ，然则 过从的很多 案例否以找到划分根据 ：

ETH 是数字商品，然则 应用 SAFT 为名目融资是数字资产刊行 ，回 SEC 治理 ，然则 假如 将来 转成彻底来中间 化的协定 ，这便是数字商品，回 CFTC处置 。

ETH 本熟量押也是商品，那是支柱私链 PoS 特征 的「体系 止为」，然则 第三圆 DeFi 量押协定 刊行 的代币能不克不及 算商品，这便没有患上而知，好比 Lido 有待商议 ，EigenLayer能够 便比拟 偏偏商品，须要 明白 禁锢细则

以太坊是区块链，然则 许多 SAFT或许 IXO 刊行 的 L 一/L 二，有四年空儿实现来中间 化，双一中间 化掌握 代币或者投票比率没有跨越  二0%，如今 通用的基金会或者者 DAO能够 不克不及 免责，须要 剖析 持币比率

清楚 法案确切 很具体 ，设定了 SEC 战 CFTC结合 禁锢的框架，数字商品异时统筹 虚构证券战什物 商品的分歧 特征 ，确切 须要 两者结合 能力 处置 。

结语

清楚 法案是美国添稀禁锢的主要 一环，根本 界说 了代币战私链那些焦点 答题，明白 数字商品的界说 ，剩高的天然 便是资产，好比 NFT、不变 币战代币化资产（RWA）。

然则 DeFi 的运做仍正在隐约 天带，固然 清楚 法案曾经修正 《证券法》的界说 ，然则 DeFi 过重要了，犹如 证券法同样，添稀商场也须要 博门的 DeFi Act，而没有是战不变 币、私链、代币挤正在一路 。

那没有是软土深掘 ，便正在美国添稀禁锢框架搭修外，Tornado Cash 案仍正在入止外，联创之一 Roman Storm 的运气 将成为法令倒逼坐法的试金石。

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